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新闻中心 |
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物流 货运 专线 大件运输 |
| 来源：上海到郑州货运 发布时间：2010-12-27 点击数： |
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公司披露2010 年3 季报。公司单季实现营业收入16.42 亿元，同比增长126.08%；营业成本14.98 亿元，同比增长134.14%；营业利润2762.50 万元，同比增长14.42%，营业利润增速放缓主要是由于人民币升值加快导致金融衍生品交易相关收益在3 季度阶段性“被低估”；3 季度公司实现归属于股东的净利润2878.75 万元，同比增长26.16%；单季度每股收益0.05 元。
此外，公司董事会审议通过了《关于公司拟开展商品期货套期保值业务的议案》，同意公司进行PTA、PE、PP 期货套期保值业务，2010 年拟投入资金（保证金）累计不超过人民币3000 万元；以及《关于发行债务融资工具的议案》，拟在国内银行间债券市场发行最高不超过人民币5 亿元的债务融资工具。
服务费业务综合盈利能力提高，毛利率较上半年提升1.7 个百分点至8.58%。3 季度，公司营业收入环比增速为6.44%，增速较2 季度趋缓。由于公司季报未披露业务量和收入结构，我们观察现金流量表发现“收到的其他与经营活动有关的现金”科目（主要体现公司收回代垫的货款和税金）以及“支付的其他与经营活动有关的现金”科目（主要体现公司代垫货款及税金）均较历史显著下滑，我们认为，很可能是广度供应链业务量下降所致，3 季度收入的增长主要体现为盈利能力更强的深度供应链业务和产品整合业务的增长。
上述收入结构的变化带来公司盈利能力的提升。由于公司业务的特殊性，我们作简单测算，将公司财务报表上“管理费用”（包含）以上的所有项目按上海到郑州货运性质加减（可模糊反映公司广度、深度、产品整合三项业务综合盈利情况），3 季度结果为2930 万元，是2009 年3 季度以来单季的最高值，而今年1、2 季度分别约为1232 万元和-1337 万元。
人民币加速升值与公司3 季度业绩的阶段性“被低估”。公司对资金流管理产生的收益当前主要体现为与公司广度供应链业务环节配套的金融衍生品交易。
公司财务报表上与金融衍生品交易相关损益体现在“财务费用”“公允价值变动收益”“投资收益”三个科目中。其中财务费用反映人民币质押借入美元涉及的人民币质押存款利息、借入美元的贷款利息以及借入美元产生的汇兑损益；公允价值变动收益反映未平仓合约价格变动情况；投资收益反映衍生品的交割收益。我们认为，在其他因素不变的前提下，人民币加速升值有益于提升新签订的衍生品收益水平，但对于存量合约（未交割）带来业绩阶段性负面影响。参考1、2 季度的财务费用、短期借款情况，可简单推算，由于3 季度升值加速带来业绩阶段性“被低估”约0.06 元/股至0.07/股。随着未交割合约的逐渐到期，锁定的金融衍生品交易的收益情况将被真实反映！
我们暂不调整盈利预测，继续给予“买入”的投资评级。预计2010-2012 年公司营业收入同比增速分别为95.9%、68.0%和73.6%，对应各年的EPS 分别为0.36 元、0.47元和0.64 元。目前（10 月22 日）股价对应2010、2011 年PE 分别为37.47 倍和28.70倍，维持“买入”评级。
风险揭示：（1）与计算机信息系统安全有关的风险；（2）供应链结算配套风险；（3）衍生金融交易风险。 |
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